好牛配资利多星调研美的集团：海外业务短期承压，高端品牌与新兴市场构筑增长韧性

　　7月17日好牛配资，利多星新征程研究所林毅、徐海受邀参加美的集团投资者交流会，会上美的高层就当前经营态势与未来战略布局展开深度沟通。

　　海外市场：短期波动难掩长期潜力，产能切换构筑新防线

　　今年上半年，美的海外业务呈现明显的前高后低态势。一季度北美与欧洲市场因客户提前备货规避关税扰动，外销增长高达30%。然而，这一透支效应在二季度显现，欧美订单开始下滑，导致二季度外销订单出现个位数下降，冲击在四月份达到顶峰后逐步收敛。值得注意的是，公司强调这更多是订单节奏性问题，伴随渠道库存消化与终端需求显现韧性——北美圣诞、黑五等传统旺季备货需求未因关税出现萧条迹象，预计四季度海外业务有望迎来改善。

　　应对贸易环境变化，截至二季度末，公司对美出口的90%产能已成功切换至海外工厂好牛配资，其中配套完善的东盟基地成为主力承接区域。目前海外产能贡献外销收入超20%，公司目标在未来两年内将这一比例提升至30%以上，为海外业务构筑更稳固的供应链防线。与此同时，新兴市场（东盟、拉美、中东、北非及印度）表现亮眼，持续贡献稳健增长动力。尤其印度市场，除现有规模约10亿人民币的to C业务外，工业技术零部件工厂正积极扩展。公司看好新兴市场巨大潜力，其庞大且年轻的人口基数、快速的经济增长以及类似中国90年代的低渗透率产品结构，预示着2023年后海外to C业务增速将持续跑赢国内市场。

　　国内市场：空调策略灵活转向，直面小米等新势力竞争

　　国内业务方面，上半年，受益于政策补贴、618大促及高温天气三重利好，空调市场迎来确定性增量，美的果断采取价格促销策略，全力抢夺市场份额。进入下半年，面对需求趋弱的预判以及促销投入边际效益递减，公司策略重心已转向“利润保障”，618后主力机型价格普遍回调。

　　面对小米等新兴品牌的跨界竞争，公司承认小米将长期存在于行业生态中好牛配资，其精简高效的直销渠道模式及强大的低成本引流能力构成显著优势。美的竞争目标已从初期的“阻击挤出”调整为“在确保自身增长的同时，有效抑制对手份额过快扩张”。应对之道在于持续夯实自身核心壁垒：一方面深耕研发端，在压缩机、能效、智能化等核心技术领域保持领先；另一方面发挥制造端规模优势，依托庞大的自有产能建立绝对成本护城河。

　　此外，渠道优化也在稳步推进，自2021年取消代理商层级后，当前重点在于实现终端货盘一致、精简产品SKU及优化物流仓储中后台效率，以提升整体运营效能。值得注意的是，线下渠道依然贡献近50%的收入，其在房地产相关的“全装修零售业务”以及高端品牌COLMO、东芝（超90%通过线下成交）的销售中具有不可替代的价值。

　　增长亮点：高端品牌势能强劲，To B业务边际改善

　　高端化与多元化成为美的业绩的重要支撑点。旗下高端品牌COLMO增势尤为抢眼，2024年增长35%，今年一季度在“国补”刺激下增速跃升至约50%。公司预判“国补”退出后，COLMO将回归15%左右的可持续健康增长轨道。COLMO与东芝双品牌协同发力，2024年国内零售规模合计达150亿元（东芝约占三分之一，聚焦冰洗品类），今年有望冲击200亿大关。

　　与此同时，To B业务展现出积极改善信号。楼宇科技板块的商用通风业务回暖，热泵订单已实现同比转正；库卡机器人业务在经历去年的下滑后，今年确定将恢复增长。公司预计2025年To B业务整体增速有望优于C端业务，为公司增长提供多元动力。

　　财务策略：高派息彰显信心，套保稳守净利率

　　在股东回报方面，公司表示维持70%的高派息率，并透露依据三年股东回报方案，未来可能探索包括注销式回购或中期现金分红在内的创新回报形式，进一步提升股东价值。

　　业绩指引上，公司维持全年收入增长5%-10%、利润增速不低于收入的目标。针对市场关注的衍生品交易，公司强调其严格遵循中性套保策略，80%以上头寸用于汇率风险管理，辅以原材料套保（敞口通常控制在当期需求的20%以下），核心目标是平滑汇率及大宗商品波动对净利率的影响，维持财务表现稳定。

　　美的集团此次交流会传递出清晰信号：尽管短期面临海外订单波动等挑战好牛配资，但公司凭借前瞻性的全球产能布局、灵活应变的国内市场竞争策略、持续发力的高端品牌矩阵以及不断改善的To B业务，正积极构筑穿越周期的韧性。叠加对股东回报的高度重视与稳健的财务管理，美的在复杂环境中谋求高质量发展的路径明确而坚定。其在新兴市场的深耕与长期投入，更将为未来增长打开广阔空间。

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