本文来源：时代商业研究院 作者：陈丽娜策略宝
来源丨时代商业研究院
作者丨陈丽娜
编辑丨郑琳
靠境外贴牌业务撑起了近 75% 的营收，上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司（下称"巴兰仕"）正冲刺北交所上市。
根据北交所官网，巴兰仕已提交注册，正等待 IPO 注册结果。本次 IPO，其拟募集资金 3 亿元，用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目、举升设备智能化工厂项目、研发中心建设项目。
从业务模式来看，报告期内（2022 — 2024 年），巴兰仕约 75% 的收入依靠外销，而外销主要为贴牌模式。时代商业研究院发现，2024 年，多家大客户或通过延长账期转嫁成本压力，巴兰仕应收账款同比暴增 94.55%，前五大逾期应收账款客户合计逾期金额近千万元。
此外，依靠境外的贴牌收入策略宝，巴兰仕的业绩成长性也值得关注。截至 2025 年 2 月末，巴兰仕境外在手订单同比仅增 1.1%。同时，该公司还存在两起作为被告的专利诉讼，涉诉金额合计近 2500 万元，截至招股书最新披露日（2025 年 7 月 3 日），上述案件尚未开庭审理。
6 月 18 日、7 月 24 日，就贴牌模式下的竞争力、应收账款增加等问题，时代商业研究院向巴兰仕发送邮件并尝试致电询问。截至发稿，对方仍未回复。
超七成收入来自外销，2024 年应收账款同比飙升近 95%
招股书显示，巴兰仕属于汽车维修保养行业，主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备及其他设备。产品最终销往各地汽车 4S 店、汽车维修保养店、汽车整车厂商（含旗下 4S 店）等。具体而言，巴兰仕约 75% 的收入来源于境外。2022 — 2024 年，其外销收入金额分别为 4.82 亿元、5.83 亿元、7.91 亿元，营收占比分别为 75.91%、74.06%、75.59%。
在招股书中，巴兰仕称："公司外销主要为贴牌模式，境外客户主要为当地汽车维修保养设备品牌商。在贴牌模式下，公司并不能贴上的自己品牌，终端用户也不能直接获取公司产品信息。"
在贴牌模式下，巴兰仕的盈利空间是否会遭受挤压成为市场关注的焦点。根据招股书，2022 — 2024 年，巴兰仕的毛利率分别为 23.62%、27.04%、28.55%。高昌机电（870605.NQ）、常润股份（603201.SH）、元征科技（02488.HK）是其招股书中主要列举的同行可比公司。其中，高昌机电由于去年终止新三板挂牌无法获悉 2024 年的数据。
据 Wind 数据，2022 — 2023 年，上述三家同行可比公司的毛利率均值分别为 26.30%、30.63%，其中，高昌机电和元征科技的毛利率均高于巴兰仕；2024 年，常润股份和元征科技的毛利率均值为 33.73%，元征科技的毛利率仍高于巴兰仕。
值得注意的是，在贴牌模式中，贴牌方往往处于弱势地位，需谨防品牌方通过压价、延长账期等方式转移成本压力。第一轮问询中，北交所亦向巴兰仕提问其各类客户的信用政策是否得到严格执行，是否存在放宽信用政策以促进销售的情形。
根据巴兰仕的回复，2022 — 2024 年，巴兰仕均有客户发生应收账款逾期的情况。这三年中，前五大逾期应收账款客户合计逾期金额分别为 560.47 万元、193.75 万元、962.39 万元。值得注意的是，除了 2022 年有一名逾期客户为境内企业策略宝，同期其余的前五大逾期应收账款客户均为境外企业。
此外，巴兰仕 2024 年外销收入的前五大客户中，有 2 名存在信用期变长的情况。根据第一轮问询的回复，TWIN BUSCH GmbH 为巴兰仕 2024 年的第三大客户，2022 年 10 月起该客户的信用期变长。此外，Master Plus Ltd 为巴兰仕 2024 年的第二大客户，该年 3 月起该客户的信用期变长。
时代商业研究院对比逾期应收账款客户名单和信用期变长客户名单后发现，GN REPRESENTACIONES LTDA、TWIN BUSCH GmbH、Master Plus Ltd 三名客户均出现在坏账名单的同时，也出现在信用期变长的名单中。
从巴兰仕的应收账款表现趋势来看，根据招股书，2022 — 2024 年，其应收账款账面价值分别为 0.46 亿元、0.55 亿元、1.07 亿元，2024 年其应收账款同比增长了 94.55%。
此外，2022 — 2024 年，巴兰仕经营活动产生的现金流量净额分别为 0.95 亿元、1.69 亿元、1.05 亿元，2024 年末，经营活动产生的现金流量净额同比减少了 0.64 亿元。
2025 年上半年业绩存滞后风险，两起专利诉讼涉案近 2500 万元
在业绩表现方面，2021 — 2024 年，巴兰仕的归母净利润分别为 6056.45 万元、3003.55 万元、8055.36 万元、1.29 亿元，波动明显。2022 年其归母净利润腰斩，同比下跌 50.41%，2023 — 2024 年分别同比增长 168.19%、60.64%。巴兰仕预计 2025 年上半年的归母净利润将同比增长 1.65% 至 6.70%。从趋势来看，2024 年、2025 年上半年，其归母净利润增速存在一定的下滑。
由于巴兰仕来自境外的贴牌收入对业绩的影响较为明显，在第一轮问询中，北交所也要求其披露截至问询回复之日（2025 年 4 月 8 日）境外销售在手订单情况，并根据在手订单量化说明是否存在需求大幅下滑的风险。
根据巴兰仕的回复，2024 年，其前五大境外客户的销售规模均实现同比增长，收入合计为 2.92 亿元，同比增长了 39.23%。不过，总体在手订单方面，截至 2024 年 2 月末，其境外销售在手订单金额为 21786.54 万元，2025 年 2 月末较去年 2 月末仅增加了 240.32 万元，同比增长幅度为 1.1%。
从市场的大环境来看，根据第一轮问询回复披露的数据，Cognitive Market Research 的研究数据表明，2023 — 2030 年全球汽车维修保养的市场规模将以年均 7.60% 的增长率持续增长。此外，另一家咨询机构 The Business Research Company 的数据显示，2024 — 2029 年全球汽车维修保养市场将以年均 8.87% 的增长率持续增长。
而巴兰仕预计其 2025 年上半年的收入同比增速为 0.36%～3.68%，归母净利润同比增速为 1.65%～6.70%，这一成长速度或小于上述两家机构披露的全球汽车维修保养市场规模的年均增幅。
那么，在较为依赖贴牌的商业模式下，与境内外的竞争对手相比较，巴兰仕的竞争力是否足以支撑其未来的业绩成长性？
在第一轮问询中，北交所要求巴兰仕说明与国内外养护类设备生产厂商比较的竞争优势、产品竞争力及技术水平。根据巴兰仕的回复，其称自身优势包括技术研发优势、品牌优势、营销网络优势、生产和质量管理优势以及管理团队优势等。
时代商业研究院发现，截至 2024 年末，巴兰仕拥有境内外专利共 226 个，包括发明专利 20 个。其中，19 项专利为继受取得，而继受取得的专利包含了 5 项发明专利。也就是说，巴兰仕四分之一的发明专利均非自研而来。
同时，巴兰仕还在第二轮问询回复中披露，截至 2025 年 6 月 13 日，其正面临营口大力汽保设备科技有限公司诉巴兰仕侵害发明专利权纠纷案，以及奈克希文股份公司诉巴兰仕侵害发明专利权纠纷案，2 家原告企业要求巴兰仕赔偿及支付为制止侵权行为发生的费用分别为 993 万元、1500 万元，合计 2493 万元。
根据巴兰仕的披露，上述两起诉讼涉及的产品分别为一款免撬棍拆胎钩、一款拆胎机，2024 年上述两款产品实现的收入分别为 1161.17 万元、152.83 万元。巴兰仕称，若法院判决认定公司构成侵权，则公司将无法继续生产、销售案涉机器或部件并可能支付赔偿款。
（字数：2539）
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